随着X日倒计时开始 华尔街开始进行末日对冲

-在华盛顿，债务上限的边缘政策正威胁着将美国推向违约。在华尔街，交易员们正在猜测这可能是一次罕见的黑天鹅事件。

在期权市场，针对波动性突破的对冲是五年来最大的需求。防范10%左右的市场抛售或一个标准差的成本是一年中最高的。对尾部风险对冲产品的需求已升至3月份银行业动荡高峰时的水平。尾部风险对冲产品的回报率最高可达30%，即出现三次偏离(即黑天鹅事件)。

这种末日对冲发生在市场边缘，而市场普遍平静，导致广泛使用的芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)跌破一年平均水平。

尽管如此，资深人士警告说，这可能是暴风雨前的平静，就像2011年一样，当时很少有人注意到融资僵局，直到违约的悬崖边缘。摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)已经设立了一个“作战室”来应对突发事件。

无论如何，防范大幅下跌的成本很低，因此人们正在采取预防措施应对不可想象的情况。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼(Amy Wu Silverman)表示:“防范市场低迷和尾部风险的需求已经上升。看看VIX在2011年达到债务上限时的表现，感觉与今天非常接近。由于当时发生的事情，我们看到了对VIX看涨期权的需求。”

在华盛顿，避免潜在违约的窗口正在一天天缩小，尽管美国总统乔·拜登(Joe Biden)和众议院议长凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)之间的会谈收效甚微，但他们定于未来一周再次会晤。美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)敦促各方在国库枯竭、政府在6月1日用尽融资选项之前(通常被称为X日)解决分歧。

早在2011年，类似的僵局引发了美国政府信用评级史无前例的下调，标准普尔500指数在10天内下跌16%，而VIX攀升至48。但是其他提高债务上限的最后期限来了又去，没有发生意外。

对波动性对冲的需求指向6月份的动荡——无论是来自X日的临近还是其他来源。VIX指数看涨期权的未平仓合约水平最近达到了2018年以来的最高水平。

一系列其它风险正给市场带来压力，从衰退到银行体系的崩溃，再到转向宽松货币政策的希望落空。

支点资产管理公司(Fulcrum Asset Management)合伙人斯蒂芬·克鲁(Stephen Crewe)表示:“还有其他因素，比如糟糕的通胀数据、强劲的就业数据等等。人们真的不明白，为什么在所有坏消息都出来的情况下，股票市场表现如此好，所以他们一直在购买保护措施。”

与此同时，保险可能是应对市场弹性变得令人不安的最佳策略。

由于第一季度业绩强劲，以快速进场和出场著称的量化投资者一直在买入波动性较低的股票。他们可能会在突然抛售中变成卖家，并放大下跌趋势。

法国巴黎银行(BNP Paribas SA)策略师马克斯韦尔·格里纳科夫(Maxwell Grinacoff)说，快速逆转对末日论者有利。

“随着波动性下降，今年波动性实际上有一些潜力。”格里纳科夫说。

投资者准备迎接动荡的另一个迹象可以在衡量VIX波动性的VVIX指数中找到。由于需求强劲，该指数已飙升至99，并在周三攀升，尽管VIX下跌。

Susquehanna International Group衍生品策略联席主管克里斯·墨菲(Chris Murphy)表示，这种差异值得注意，因为这些指标一起移动，可能预示着针对债务上限动荡的保险需求上升。

“在债务上限问题上，对VIX期权的需求增加了。”他说，“尽管股市波动性总体较低，但防范更极端尾部事件的需求依然存在。”